说出来你可能不信，在商业航天被捧为下一个风口的今天，这个领域里最热门的四家军工电子公司，2023年三季报清一色都在亏损。
航天发展的净资产收益率是-10.4%，亚光科技是-6.72%，航天长峰是-5.05%，表现最好的雷科防务，也是-2.7%。 这四家被市场热捧的公司，没有一家在三季度为股东赚到钱。
商业航天司的成立，像一针强心剂，让整个板块热度飙升。 但翻开账本，看到的却是冰冷的负数。
航天发展的故事，听起来最有想象力。 它是中国航天科工集团旗下的核心力量，主业是电子蓝军，简单说，就是部队训练的“高级陪练”。 但它的野心远不止于此。
展开剩余75%它的手里，握着一张“天目星座”的牌。 通过旗下的航天天目公司，航天发展正在布局一个从卫星零件、载荷、卫星平台，到卫星测控、再到地面应用的完整产业链。 它是国内少数几家声称要实现商业航天闭环的企业。
它的股价走势似乎提前反映了这种预期。 在周线图上，它的股价刚刚放量突破了一个持续1年9个月的漫长盘整平台。
雷科防务是四家公司中，财务数据相对好看的那一个。 它的核心业务是雷达系统和卫星应用。 它构建的“星-地-应用”天地一体化技术体系，已经能为国防安全、智慧城市等十多个领域提供全链条的遥感数据解决方案。
它的营运能力排在四家公司之首，总资产周转率在过去五年里持续上升。 这意味着公司用资产赚钱的效率在提高。 在二级市场上，它的周线图呈现震荡上升的态势，并在近期创出了新高。
航天长峰的身上，一直贴着一个显著的标签：中国航天科工集团二院唯一的上市公司。 这个身份让市场对它始终抱有强烈的资产注入预期。 它的主营业务是军工电子和公共安全，但其在商业航天领域的直接参与度目前还比较有限。
其下属的朝阳电源公司，为低轨卫星提供了少量试验型配套电源产品。 它的财务杠杆在四家公司中排在第二，但过去五年这个指标在下降。 它的股价在前期突破后经历回踩，近期再度上升，但尚未突破前高。
亚光科技玩的是产业链里最基础、但也最核心的东西，军用微波电子元器件。 从芯片、模块到组件和微系统，它的产品是雷达、导弹导引头、电子对抗系统里的“心脏”。 在这个细分领域，它处于国内第一梯队，尤其在航天领域的市场份额在稳步提升。
它的特点是财务杠杆最高，但总资产周转率在四家公司中最低。 这描绘出一家典型的技术驱动型公司的画像：依靠投入和负债进行技术深耕，但资产的运营效率还有提升空间。 它的股价仍处于周线级别的横盘整理中，但底部成交量放大明显。
如果从杜邦分析法的角度拆解，这四家公司呈现出的面貌截然不同。
雷科防务的净资产收益率最高，主要得益于其领先的营运能力。 它的资产转得更快，在一定程度上抵消了利润率亏损带来的负面影响。
航天长峰的盈利能力排在第二，财务结构相对稳健。 亚光科技则呈现出高杠杆、低周转的特征，凸显其重资产和技术密集的特点。
航天发展在盈利和营运两项关键指标上均不占优，其最大的看点在于集团背景和商业航天的全产业链布局所带来的未来想象空间。
商业航天的赛道已经铺开，政策的东风也已吹起。 但这四家位于赛道之中的公司，却都还没有展现出与之匹配的盈利能力。 市场的资金更多地是在押注一个关于未来的故事。 这个故事里，有国家战略的支持，有星辰大海的想象，也有资产重组的技术性预期。
航天发展的故事核心是“闭环”，雷科防务的底气在于“效率”，航天长峰的悬念系于“平台”，而亚光科技的价值则深藏在那些看不见的“芯片”之中。
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